7月8日，滬深股市延續反彈行情。但從指數差異以及股價結構變化來看，近幾天的走勢又明顯隱含著某些不安的因素。8日，上證指數漲幅為0.81%，但上證50僅上漲了0.13%，上證180金融指數下跌0.59%。

實際上，指數分化所代表的市場含義就是題材股、小盤股的全面活躍及權重股、藍籌股的滯漲。這種趨勢在上周就露出了苗頭。上周兩市僅有少數板塊錄得下跌，且均為權重板塊。而中小市值類風格指數普遍錄得1%-4%不等的漲幅，其中，中小板指數表現最搶眼，周漲幅高達3.82%；從市場熱點看，上周各類題材股全面活躍，而奧運、環保類個股表現最為突出。上周，流通市值最大的20隻股票平均錄得4.6%的跌幅，表現明顯遜於滬深指數。而上周換手率排名前20位的股票除了幾隻次新股外，絕大部分都是題材股，包括奧運、農業、環保、股指期貨等各類題材股。其中，20隻漲幅最大的個股平均換手率高達170.8%，大幅高於前期70%左右的周換手率。

業內人士認為，市場格局之所以呈現如此特徵，主要原因在於機構投資者對後市的預期不同於中小投資者。有人認為，上周浦發銀行、招商銀行、中國平安、中國神華等藍籌股放量大跌是機構刻意為之的“陰謀”。現在看來，這種“陰謀論”雖有市場，但不太切合實際。如果那是“陰謀”，那麼“十連陰”之後的市場不會在短期內止跌企穩，更不會躍躍欲試大反彈。如果那是“陰謀”，機構投資者絕不會在2500點附近“立地成佛”。因此，更有說服力的解釋是，機構投資者一直堅信自己的預期與判斷，而某些轉變開始對做多有利，於是出現了市場觀點的分野與股價的分化。

需要強調的是，3000點以下的調整不同於4000點、5000點的調整。雖然市場可能更恐慌，對投資者的信心構成嚴重打擊，以及市場盈利效應不斷下降對投資者參與意願和預期產生負面影響，從而造成短期股價的階段性迷失和非理性的下跌，但大盤下跌越快，幅度越大，調整的底部卻越來越近。這也是機構投資者目前面臨的最尷尬的局面。

不過，即使反彈已經來臨，在機構投資者缺席的情況下，我們對反彈的演變仍要保持警惕。在這種局面下，反彈會變得反復、曲折。眼下，對多方有利的主要有兩點：一是市場估值風險已經大大降低；二是政策面的支持態度及逐步轉暖的輿論環境。可以預期未來一段時間，投資者的參與意願將有望逐步得以提升，積極的政策取向，也有望為扭轉目前的弱勢格局提供契機。