央行加息的傳聞已經沸沸揚揚了半個多月，近日加息預期再次增強。直接原因是6月26日美聯儲宣佈維持聯邦基金利率不變，7月3日歐洲央行宣佈，將歐元區主導利率由現行的4%提高到4.25%。

與此同時，國內支持加息的因素包括油電價格放開後，通脹壓力增加。另據7月3日的消息，1年期和3年期央票發行利率較長時間持續不變，與二級市場不斷攀升的收益率形成倒掛，造成央票需求銳減，從而公開市場操作回籠資金方式面臨挑戰，弱化了數量型貨幣政策工具的效果，而解決問題的途徑之一是加息。

種種跡象使得加息的預期不斷，但在一切尚未塵埃落定之時，所有的預期都只是猜測。那麼，是什麼左右了央行的加息決策，使得政策出臺如此之難呢？歸結起來，可能有以下幾個因素。

第一，在反通脹和保增長之間求得平衡。最近一段時間，反通脹是宏觀調控的首要任務，但經濟增速出現下滑的苗頭也引起調控部門的高度警惕。

第二，熱錢流入的風險阻止了加息進程。人民幣升值預期以及中外利率倒掛的現實吸引了熱錢流入，這不僅加劇了流動性過剩局面，也給宏觀經濟穩定造成威脅。

第三，加息可能會拖累房地產市場。加息對於房地產市場的衝擊來自兩個方面，一方面將給本來已經資金緊張的開發商雪上加霜。另一方面，加息提高房貸的支出，將進一步抑制房地產的消費需求。一旦房地產市場進入下行通道，對於銀行和金融的穩定都會產生負面影響。

不過，在存款準備金率已居高位，進一步提升的空間和作用有限的情形下，加息有可能成為央行的政策選擇。與此同時，高通脹帶來的實際利率為負也要求提升利率以糾正資金價格扭曲。而此次歐盟加息也將會給中國央行拓寬加息空間。

從目前的形勢看，央行加息尚處於觀望階段，其觀望的重點也許是通脹形勢，即CPI和PPI。預計一旦CPI漲幅進一步抬高，通脹壓力加大，加息就會變為現實。但7月2日從有關研究部門透露的消息稱，6月CPI漲幅將比5月略有下降，因此近期加息的可能性應該不大。但如果糧油價格上漲的滯後效應充分顯現，物價水準進一步升高，加息或會變為現實。(李春頂)