去年國投瑞銀旗下的創新封基瑞福分級基金由於其分級結構引人注目，時隔一年，該創新封基中的瑞福進取由於一度跌破0.5元再次成為關注焦點。儘管只有短短一年，關注的焦點變化如此之大，這是否意味著這種創新封基面臨失敗呢？

1檔基金3個淨值

事情起源於前期大盤的持續下跌，帶有杠杆效應的國投瑞銀瑞福進取基金份額參考淨值一度跌破0.50元，被眾多媒體懷疑有“清盤”的可能性。

根據招募說明書，該基金總規模為60億元，其中30億元為優先順序基金份額，30億元為普通級基金份額。優先順序份額的收益現金流將呈現相對穩定、持續的特點，其風險收益特徵與低等級債券相似；普通級份額則通過對優先順序份額基準收益優先分配權的讓渡，獲取較高比例的超額收益分配權，提高其市場的投資參與度，從而更多地分享基金收益增長帶來的超額收益的機會。這就意味著在這一檔基金當中存在兩種份額：一份追求平穩，一份則追求超額收益。

與此相對應，瑞福分級基金每個交易日都會披露3個淨值，以瑞福優先基金份額參考淨值反映優先順序基金份額的運作情況，以瑞福進取基金份額參考淨值反映普通級基金份額的運作情況，而瑞福分級基金份額淨值則反映基金總體運作情況。

此前大家關注的瑞福進取低於0.50元的淨值只是瑞福分級淨值中的一個，而太多人將瑞福進取的淨值當成是整個瑞福分級的淨值。“0.5元淨值是不準確的。”銀河證券首席基金分析師王群航表示，目前常被忽略的是瑞福分級的基金份額淨值，但實際上這個資料更重要，投資者應該根據這個淨值的變化來判斷整個瑞福分級基金的業績情況。

截至6月27日， 瑞福分級的淨值為0.681元，瑞福進取的淨值為0.456元，瑞福優先的淨值為0.906元。投資者應以0.681元作為判斷瑞福分級基金運作情況的參考資料，而0.456元反映的僅是該分級基金中普通級基金份額的運作情況。

跌破0.5元緣於“補虧”

國投瑞銀基金公司的工作人員在採訪中對記者表示，股市的深幅調整對瑞福進取產生了很大的影響。基於杠杆效應，瑞福進取參考淨值出現大幅下跌。由於啟動了有限保本機制，現在投資者看到的瑞福進取的參考淨值，是將瑞福進取今年0.2元多的分紅金額進行了扣除，拿去補了瑞福優先的本金虧損，所以瑞福進取的參考淨值跌到了0.5元以下。

國投瑞銀基金公司解釋道，目前投資者看到的瑞福進取低於0.5元的參考淨值，並不代表進取投資者現在可獲得的實際價值。由於瑞福分級基金還有4年的存續期，只要將來瑞福優先不出現本金虧損，瑞福進取用分紅來彌補瑞福優先損失的情況就不會實際發生。

據介紹，7月16日瑞福優先將首度開放。作為整檔基金中平穩投資風格的瑞福優先，在今年3月10日到6月12日的份額參考淨值一直保持在0.946元，加上年初的分紅，累積參考淨值始終為1元。在大盤的持續下跌後，目前瑞福優先的參考淨值維持在0.9元以上。這正是瑞福分級基金的有限保本機制在起作用，用瑞福進取基金過往的分紅，來彌補瑞福優先的本金損失。也就是說，瑞福優先始終能維持0.9元以上的參考淨值，是以瑞福進取0.2元多的分紅金額來幫助其補虧為代價實現的。

打開申購波動難免

海通證券基金分析師單開佳在採訪中表示，瑞福優先打開申購後不能排除由於杠杆效應，加劇二級市場的價格波動。因為目前瑞福進取的溢價率比較高，所以打開申購後短期的波動在所難免。

此外，單開佳表示，瑞福分級基金結構上確實比較複雜，因此，如果投資者對未來市場的預期不確定，或者對產品風險並不清楚，還是要謹慎行事。在打開之後，投資者最好根據自己的風險偏好來選擇是否贖回。

“不過，該基金產品設計上是創新的，對完善基金產品、拓展基金產品線都是全新的理念。”單開佳說道。

王群航也對記者表示，僅一年的時間對該檔基金下結論還為時尚早，但是這種創新性的基金給證券市場帶來了更多的活力，是一個有益的嘗試，對於今後封閉式基金的發展具有借鑒意義。

專家建議，國投瑞銀旗下的創新封基作為目前市場中惟一一隻結構化分級產品，投資者還需要細細嚼、慢慢咽，仔細瞭解該基金產品的特性，再認真做自己的投資選擇。(記者 胡芳)