在通脹風險急劇上升壓力下，美國聯邦儲備委員會6月25日決定，維持聯邦基金利率，即商業銀行間隔夜拆借利率在２％的水準不變。這是美聯儲自去年９月連續7次降息後首度改變降息政策。

受此消息影響，歐系貨幣對美元匯率出現反彈，而人民幣對美元匯率也創出了匯改以來新高。與此同時，美國三大股指全線“飄紅”，紐約股市道鐘斯指數和標普指數從當天高點回落，收盤時均小幅收高，納斯達克指數漲幅超過１％。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶表示，美聯儲維持利率不變是預料之中的事。在未來相當長一段時間內，防止通脹進一步加劇，避免次貸危機進一步惡化導致美國經濟陷入衰退，是美聯儲必須解決的難題。

通脹壓力大於經濟衰退威脅

美聯儲決定維持利率不變，可以說是在“雙重夾擊”之下的無奈之舉。所謂“雙重夾擊”，是指經濟下行風險和通脹上行風險，“不過，通脹上行風險要遠大於經濟下行風險”，王慶分析說。

資料顯示，自去年9月連續7次降息以來，美聯儲已累積降息325個基點。大幅降息等措施導致美元持續貶值，加劇了石油、糧食等大宗商品的價格上揚，美國通脹上行風險急劇增加。

嚴峻的通脹形勢迫使美聯儲對通脹風險提高警惕。在6月25日的聲明中，美聯儲指出，美國通脹上行風險在增加，而基於能源和其他大宗商品價格的持續攀升以及不斷高漲的通脹預期，“通脹前景的不確定性依然很高”。

不過，對於美聯儲維持利率不變的決定，復旦大學經濟學院世界經濟系主任華民有著不同的解讀。在他看來，維持利率不變可以從兩方面解釋，一是次貸危機還沒有徹底解決；二是通脹壓力還不算大。華民說，如果從避免通脹惡化的角度考慮，美聯儲應選擇果斷加息。

另一方面，與通脹壓力增加相比，美聯儲認為，美國經濟下行風險依然存在，但正“有所緩解”。美國經濟降溫的程度低於原先的“恐慌”預期，儘管仍面臨著嚴峻挑戰，但政府的積極舉措至少避免了危機的全面惡化。

人民幣升值壓力不減

“美聯儲此舉對中國而言，算不上什麼好消息。”華民分析指出，維持利率不變意味著中美利差並沒有進一步縮小，人民幣升值的壓力依然存在，投機敞口也一直存在。因此，在華民看來，出臺適當的政策防止“熱錢”流入是中國政府應當考慮的問題。

日前，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長胡曉煉表示，為了更好地實施國家宏觀調控，須採取措施加強跨境資本流動管理，包括防範套利投機資金通過貿易、商業信用等管道進行跨境轉移；加強和改善對經常項目外匯收支活動與實際貿易行為的真實性和一致性的核驗；加強對短期外債的控制和管理，重點是完善貿易收結匯和貿易信貸管理。

華民認為，胡曉煉的此番表態表明，監管部門已經開始對“熱錢”的流入採取措施。資料資料顯示，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達1.75萬億美元，這一數字大約相當於截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。

與華民相比，王慶對美聯儲此舉表現更為樂觀。他分析指出，美國經濟持續衰退將減少對全球資源的需求，其中也包括對中國商品的需求。這將從一定程度減緩中國的出口增長，從而使中國經濟整體增速回歸更合理的區間。

與此同時，王慶提醒說，美元持續貶值，加劇了石油、糧食等大宗商品的價格上揚，全球流動性氾濫。美聯儲此次維持利率不變並不能緩解全球經濟增長的壓力。（記者 張穎）