人生病，一般有一個週期性過程，急性發作——病情趨穩——（復發）——再調理——康復。經濟危機也是如此，往往有明顯的急性發作和慢性康復的兩階段。

這輪次貸危機與過往其他經濟危機相比，有三個不同的特徵。1.金融市場是危機的起始點和震中，其爆發性、傳染性和不確定性，為歷史罕見。2.危機在不同國家、不同金融資產類別中同步發生，市場動盪跨國界，而監管和救援機制已無法與之匹配。3.金融業這個現代資本主義的心臟遭受重創，需要至少6000億美元的撇賬，在金融史上也是絕無僅有的。

市場上開始議論，危機最壞的時間可能已經過去。其實，次貸危機包括市場和經濟兩個層面。市場上的危機，來得突然，相信去得也較快，這是危機急性爆發的症狀。經濟上的危機，則一定會持續相當長的時間，並不排除出現復發症狀。

筆者認為，美國經濟的調整會持續相當一段時間，房地產的最壞時間尚未到來，美國消費更有一跌。但是次貸危機的急性發作期，似乎正在過去，市場層面上的最壞時間可能已經過去。

這個觀點基於兩個理由：1.美聯儲在貝爾斯登收購案中所扮演的角色表明，央行不僅是銀行的最終救護人，必要時也願意成為其它金融機構的最終救護人。這對市場是一顆至關重要的定心丸。2.許多金融機構，在新CEO領導下對壞賬有過度撥備的傾向。CEO新上任伊始，儘量把壞賬數量做大，算在舊CEO頭上。積極撥備、重整帳目，有利於早日清除金融炸彈，消除不確定性。

金融市場是否見底，只有時間可以給出答案，不過從資金的風險意識上看，市場正在醞釀一場反彈。

筆者預言，次貸的市場動盪一旦結束，1.財富反彈主要集中在觸底後的最初3~6個月；2.股市升勢較猛，而且持續時間更長；3.新興市場股市、債市同時成為資金的寵兒；4.黃金價格緩慢上升，但明顯落後於其它資產。 （陶冬 新浪博客）