5月首個交易日，股市繼續節前反彈走勢，“紅五月”仿佛就在眼前。然而，5月7日的滬指連連失守3700、3600點位。除大小非解禁、平安雙向融資、油價高攀等致跌因素外，市場傳言也有主力機構保險資金大筆出貨原因。

資料顯示，大跌前9個交易日，保險資金總共淨出貨60億元，大跌當日淨賣4400萬元。雖然淨賣出的規模並不大，但作為市場的超級機構，保險資金的一舉一動都會受到市場的密切關注甚至引來跟蹤者。

“週三滬指暴跌154點，我們不是大跌元兇；不過，3800點應該是敏感點位，在這之前適當減倉亦無可厚非。”5月8日，一家保險資產管理公司人士說。

大跌前淨賣60億元

來自保監會公佈一季度保險資金運用資料表明，3月保險資金用於銀行存款部分比2月份減少499.2億元，顯示其資產從存款轉向股市和債市。有媒體甚至報導，3月份約600億保險資金流入股市。

光大證券研究報告亦指出，考慮到3月份增加的保險準備金大約為707億元左右，這表明保險公司在3月份沒有延續2月份保守的做法，而是將新增資金投入到股市和債市中。

然而，從4月22日觸底反彈至5月6日，即5月7日大跌之前，保險資金卻在逐步減倉。

據TOPVIEW資料顯示，其間在上交所共有15個T字席位參與交易，共買入約41億元，賣出約104億元，淨賣出約63億元。其中最大賣出席位總賣出38.7億元，淨賣出23.2億元。

贏富工作人員證實，T字開頭的席位全部為保險席位。從15個席位的總體買賣情況看，保險資金增持的主要是鋼鐵、煤炭、電力等大盤藍籌板塊，賣出的主要是券商、交通運輸、保險和新能源板塊，其中對銀行股的分歧較大，工商銀行、建設銀行等，處於多個保險席位的賣出第一名，交通銀行、中國銀行、北京銀行也遭到大幅度減持。

3800點敏感區

5月7日，上證指數收3579.15點，暴跌154.36點，跌幅為4.13%，為4月22日觸底反彈至今單日最大跌幅。

TOPVIEW資料顯示，當日12個T字席位參與了交易，共總買入7.40億元，總賣出7.84億元，總體淨賣出約4400萬元。

這說明保險資金還是在陸續減倉，但區區數千萬的規模顯然不應承擔大跌的“元兇”。

“大跌是市場傳言與技術上的調整，畢竟有的股票漲了40%-50%，大盤也漲了20%多。”大跌次日，一家大型保險資產管理公司人士對本報稱，機構對此自然要做出相應的調整，怎麼調整取決於機構不同的操作思路。

據中信證券資料顯示，5月8日早盤，為應對原材料價格的上漲，各大鋼鐵企業計畫再次提高鋼材價格，受此利好影響，鋼鐵板塊在早市尾盤隨著大盤的走強，紛紛飆漲。

“近一段時間都可以定位是一個反彈的行情，但與上升的概念不同；板塊及行業特徵比較弱，更多是題材與個股。比較看好鋼鐵、證券等，包括農業題材亦不失為一個投資主題。”上述人士說。

“差不多就該收手了，見好就收。”另一家大型保險資產管理公司人士說，感覺3800點是上限，基於目前並不明朗的宏觀形勢，持謹慎觀望態度；此前的反彈已經觸及頂部，建議保持低倉位。因此，週三的大跌並不難以理解。

該人士稱，整個行情未見好轉，人氣還未聚集；其投資策略是自下而上根據年報選擇價值股，特別是得下調投資盈利預期，如以前回報率設定為20%-30%，現在7%就可以了，不可戀戰。落實到個股，其比較看好的是證券、鋼鐵等。相呼應的是，此人的個人帳戶在下跌前就已空倉，逃過一劫。

某保險機構人士認為，宏觀面不確定因素還是很多，的確應該及時收手，切忌貪心，畢竟總體上是震盪的一個行情。“還是以低倉位，少量資金操作為宜。整體上沒有特別好的投資機會，下跌多反彈亦快，漲多了就不妨減一點；像接近3800點上限時，就應該調整倉位。”

不過，權威知情人士曾透露，目前保險資金倉位在70%左右，如果按照20%的上限，七成相當於14%左右的資金總量在股市中，總體上仍保持了較高的倉位。

事實上，上市公司一季報顯示，保險資金和社保基金的倉位只是微調，其投資風格符合長期資金的穩定特點，猶如股市“穩定劑”。其中，社保基金僅對持倉結構進行了微調，在增倉房地產股的同時，減持了交通運輸股。

保監會新聞發言人袁力曾表示，在看好中國宏觀經濟走勢的前提下，保險公司根據市場狀況調整投資策略是市場行為，保監會監管其合規性，並不會對微觀行為進行干預。不過，長期價值投資應是保險機構減持的核心理念。（ 歐陽曉紅 李保華）